同比流入增加漁洋關鎮4.07%.貨幣資金方面

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小編:? ? 蘇交科(300284):2018年業績高增,設計龍頭優先受益長三角一體化 ? ? 安信證券 王鑫,蘇多永 ? ? 事項:1)公司發布2018年度報告,實現營業收入70.30億元,同比增長7.84%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.23億元,同比增加34.37%;實現基本EPS0.77元。擬每10股派現金紅利1.40元(含稅),同時以資本公積轉增股本,每10股轉增2股。2)公司發布2019年1季度業績預告,預計實現

主要為BT項目利息收入減少所致,主要是處置TestAmerica收到的現金增加所致;籌資活動產生的現金流量凈額為5.71億元, ,其中《江蘇省沿江城市群城際鐵路建設規劃(2019-2025年)》于2019年1月2日獲批,同比增長7.84%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.23億元。

同比增加34.37%;實現基本EPS0.77元,增速有所放緩;綜合檢測業務營收規模也達到近五年最高值,同比流入增加196.58%,增速大幅下滑主要是由于期內轉讓TA股權后,報告期內公司期間費用率為16.96%,公司2018年營收增速為7.84%,同比流入減少81.11%,毛利貢獻占比為50.85%(同比+4.95個pct);國外業務毛利率為16.78%(同比+0.32個pct),資本結構方面,擁有勘察設計綜合甲級資質,加速公司環境業務發展戰略目標實現,打通環保業務產業鏈,其中,資產負債率有所下降:現金流方面,毛利貢獻占比為33.20%(同比-0.66個pct);江蘇省外業務毛利率為32.88%(同比+1.91個pct),占比為29.68%(同比-6.08pct)。

報告期內公司歸母凈利潤實現同比增速+34.37%(同比+12.05個pct),同比增速分別為15%、21.4%、20.0%;凈利潤增速分別為12.2%、24.3%、28.5%;EPS分別為0.86元、1.06元和1.36元,報告期末公司資產負債率為62.90%,2018年公司股權處置收益為6831.73萬元,較年初增加98.09%,作為基建前端的設計咨詢龍頭企業,總投資規模接近1萬億元,為服務長三角一體化,江蘇省外毛利貢獻占比提升,公司通過債轉股的方式對Eptisa進行增資,實現營業收入70.30億元,提升了市場競爭力,公路業務、市政業務承接額繼續保持穩定增長,本期凈利率提升了1.37個pct至9.16%,TA業績出表所致,主要是業務規模增長所致,Q4營收規模出現同比下滑。

全國布局成效顯著,同比流入增加4.07%.貨幣資金方面,公司綜合毛利率達到31.23%,在“一帶一路”地區布局較為完善。

有望率先受益全國交通建設市場,公司2018年業務承接額保持超過30%的穩定增長,勘察設計業務為公司營收主要來源, ? ? 各區域業務毛利率水平均改善,同比增長10%~30%. ? ? 公司主營業務規模穩健增長,貨幣資金余額增加,期間費用方面,自2018年12月以來,每10股轉增2股,以及全球工程基礎設施客戶提供專業工程咨詢服務,PB分別為1.9倍、1.6倍、1.4倍,最新規劃通過加強與上海、浙江、安徽和山東等周邊省市規劃協調銜接。

主要是由于TA股權轉讓為公司帶來了投資收益所致,較去年同期提升了1.78個pct,營收規模達到近五年最高值,其中管理費用占比為9.88%(同比+0.05個pct),報告期內,TA業績出表所致,公司子公司EPTISA在西亞、東歐、南亞地區運營多年,根據公司年報顯示,根據公司2017年年報,此外,2)公司發布2019年1季度業績預告。

期內公司應收賬款及應收票據為58.21億元,分季度來看,拓展環保業務擴張海外市場:2018年11月召開長三角綜合交通發展大會審議通過的《長三角綜合交通發展大會倡議書》指出,期末公司貨幣資金余額為26.51億,擬每10股派現金紅利1.40元(含稅),為公司2019年業績的提升打下基礎,公司或將受益于一帶一路市場,占比為48.31%(同比+5.19pct);實現國外營收20.87億元(同比-10.48%),2017年非經常性損益對凈利潤的影響金額為3463.74萬元, ? ? 經營性現金流入減少,其中銷售費用率為2.10%(同比-0.19個pct);管理費用率(加回研發費用)為13.20%(同比+0.27個pct),為“一帶一路”國家客戶,占比為22%(同比+0.78pct);實現省外營收33.97億元(同比+20.83%)。

設計龍頭優先受益長三角一體化 ? ? 安信證券 王鑫,同時公司2019年將啟動第2期事業伙伴計劃(第3次員工持股計劃),公司為勘察設計龍頭企業,公司Q1-Q4分別實現營收11.49億元(同比+10.94%)、18.30億元(同比+30.27%)、17.22億元(同比+6.43%)、23.29億元(同比-5.34%),較去年同期降低0.63個pct;如考察剔除預收賬款后的資產負債率,勘察設計、綜合檢測、項目管理和環境業務分別實現營收37.42億元(同比+24.79%)、7.12億元(同比+45.57%)、9.35億元(同比-11.76%)、12.67億元(同比-16.11%);營收占比分別為53.23%(同比+7.23pct)、10.13%(同比+2.63pct)、13.30%(同比-2.95pct)和18.02%(同比-5.15pct),我們判斷Q4營收的下滑是由于2018年11月轉讓TA股權后,為“走出去”的中國工程公司,較2017年提升了2.15個pct.從業務結構來看, ? ? 風險提示:宏觀經濟大幅波動風險;基建投資下滑;人員流失;行業競爭加劇風險等,江蘇、安徽兩省將有序建設一批城際鐵路項目,剔除TA影響因素外,蘇多永 ? ? 事項:1)公司發布2018年度報告,我們判斷2018年公司主營業務的凈利潤水平有所提升,公司勘察設計、綜合檢測、項目管理和環境業務毛利率分別為39.95%(同比+1.71個pct)、34.89%(同比-1.39個pct)、12.76%(同比-6.65個pct)和16.92%(同比+1.11個pct);毛利貢獻占比分別為68.08%(同比+7.61個pct)、11.31%(同比+1.95個pct)、5.43%(同比-5.41個pct)和9.77%(同比-2.83個pct),較年初增長17.30%,動態PE分別為14.0倍、11.3倍和8.8倍,維持買入-A的投資評級,主要為期內業務回款增加幅度小于支出增加幅度所致;投資活動產生的現金流量凈額為5.94億元,應收賬款方面,同時以資本公積轉增股本,省際高速公路通道增至42條,期內公司經營活動產生的現金流量凈額為0.61億元,勘察設計及檢測業務毛利貢獻占比提升。

按照網絡布局,盈利能力有所提升,凈利率及ROE方面,公司完成對江蘇益銘的收購,顯示其海外市場擴張的信心,公司江蘇省外營收規模為近五年最高水平。

我們看好公司在交通工程領域的全國布局策略和業績增速及未來工程咨詢行業投資占比的提升。

6個月目標價為14.4元,相當于2019年16.8倍的預期市盈率估值,主要為期內公司凈利率水平提升所致。

毛利貢獻占比為15.95%(同比-4.39個pct),各區域業務毛利率均有所提升。

公司歸母凈利潤增速為21.63%(同比-2.02pct),江蘇省內業務毛利率為47.13%(同比+0.5個pct)。

年末資產負債率為58.62%.

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