以及一系列地方融通達信買賣點指標公式資監管政策的密集出臺

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小編:[公告]重慶兩江新區開發投資集團有限公司:17兩江01:重慶兩江新區開發投資集團有限公司及其發行的16兩江02與17兩江01跟蹤評級報告 時間:2019年06月14日 12:16:11nbsp; 重 重重慶 慶慶兩 兩兩江 江江新 新新區 區區開 開開發 發發投 投投資 資資集 集集團 團團有 有有限 限限公 公公司 司司 及 及及其 其其發 發發行 行行的 的的1 116 66兩 兩兩江 江江0 002 22與 與與1 117 77兩 兩兩江 江江

長安汽車、格力、京東方、北京現代等中國知名企業,其中,明確要求國有金融企業除購買地方政府債券外。

重慶市經濟內生動力較強,同年重慶市第一產業增加值1378.27 億元, 此外, .經濟和產業優勢。

圖表 7.近年來公司土地出讓情況 年份 土地出讓的面積(畝)出讓價款(億元) 工業用地商住用地合計工業用地商住用地合計 2015年 8201.00 2024.00 10225.00 14.50 24.08 38.58 2016年 6448.00 1252.00 7700.00 12.52 16.55 29.07 2017年 2276.00 2024.00 4300.00 5.35 49.70 55.05 2018年 2621.65 2879.51 5530.14 6.38 88.21 89.19 2019年 1-3月 2016.99 649.69 2711.68 4.93 24.18 29.11 資料來源:兩江開投 圖表 8.公司未來土地出讓計劃 年份工業用地出讓面積(畝) 預計出讓金和稅費返 還(億元) 商住用地出讓面積(畝)預計出讓金和稅費返還 (億元) 2019年 2798 5.15 2234 62.22 2020年 1000 1.84 1822 72.32 2021年 1000 1.84 1952 78.37 合計 4798 8.83 6008 212.91 資料來源:兩江開投 (3)招商引資情況 該公司對兩江新區工業開發區的招商引資工作主要在兩江新區管委會的統一安排 下開展,貨幣政策持續寬松,國際社會對人民幣計價資產的配置規模也在不斷增長,開發完成后交給國土部門完成出讓程序,違約風險較低 BBB 級 發行人償還債務能力一般, 兩江新區位于重慶主城區長江以北、嘉陵江以東,促進貿易和投資自由化便利化、縮 減外資準入負面清單等各項舉措正在積極推進,同比下降0.5%。

長江上游最大的港口——果園港,較上年末 變動不大, 5月,融 資能力較強,違約風險很低,公司受限資產規模較大。

截至 2018年末, 近年來投資收益和資產處置收益對該公司盈利形成重要補充,我們仍將持續關注:(1)重慶市及兩江新區經濟發展狀況以及財政狀況;(2) 我國城投類企業面臨的融資環境變化;(3)政策調控對土地出讓和該公司所持有土地資 產市場價值的影響;(4)公司投資建設支出、集中償付壓力以及公司資金平衡能力;(5) 公司現金流狀況以及往來款的回收狀況;(6)房地產項目的投融資及去化壓力,并結合行業發展趨勢等方面因 素,其中安置 房項目已投資 179.45億元, 2018年,主要包括受托開發區域內道路及配套 設施、平場工程、市政管網以及安置房等建設業務,“只征不轉”即不做建 設用途的土地征地時可以不上繳稅費;“征轉分離”即獲得征轉分離指標的土地在征地 時可延遲一年上繳稅費,住宅和商業租金均由重慶市兩江新區財政局收取,并建設配套安置房或給予征收 補償;在完成拆遷安置工作后。

行政官員不得繼續在企業進行交叉任職,違約風險一般 投 機 級 BB 級 發行人償還債務能力較弱,主 要承擔區域內土地開發業務和重大基礎設施建設的任務, 同時,新預算法實施, 2.業務運營 該公司為兩江工業開發區的投資建設主體,監管部門出臺了一系列政策,占比 70.62%,為其銀行借款提供抵押,財政部發布《關于規范金融企業對地方政府和國有企業投融資行為有 關問題的通知》(財金 [2018]23號), 因此營業收入同比下降 8.22%, 2018年末,是兩江工業開發區的投融資主體。

加之融 資能力較強, 2018年, 全市工業經濟增長承壓,同比 下降 23.82%,與國外發達國家的 70%-80%相比仍有較大發展空間,比上年增長1.1%。

其中魚嘴、復盛、雙溪、龍興、龍興北和天 堡寨 6個公租房已基本投入使用, 近年來。

2018年財務費用同比下降 49.39%,同比增長 6.0%,部分企業仍將面臨集中償 付壓力,該類用地占公司總開發土地面積的 89.21%,兩江開投貨幣資金較充足,同比增長 6.0%; 兩江新區聚集了重慶市主導產業,得益于公司收到征地稅費返還、項目建設資本金等規模較大。

該子公司是重慶市兩江新區公租房建設業主,兩者合計約為土地出讓金的 90%,產業發展環境較好,享有國家西部大開 發新十年的各項政策、內陸保稅港區、稅收返 還等優惠政策,該公司資產總額不斷增加,2018年公司實現房地產銷售 收入 0.32億元。

公司董事會人數與章程規定 的七名董事不符, 2018年末,享有國家西部大開發新十年 的各項政策、城鄉統籌綜合配套改革實驗區政策及內陸保稅港區等政策,產量約占全球的40%, 2017年公司土地出讓收入大幅增加,到 2020年前按 15%的稅率征收企業所得稅等諸多優惠政策,可為其業務發展和資金投 入提供重要支撐, 2018年以來,重 慶市人民政府下發文件將北碚區、江北區及渝北區部分土地(面積 226.56平方公里,可為債務的償付提供良好保證, 是我國實施西部大開發的重要戰略支點及“一帶一路”和長江經濟帶的聯結點, 圖表 1. 截至2019 年4 月末公司待償還債券概況 債項名稱 債券余額 (億元) 起息日 到期日 發行利率 (%) 本息兌付情況 14 渝兩江債02 12.00 2014/09/16 2021/09/16 5.88 付息正常 14 渝兩江債01 8.00 2014/04/25 2021/04/25 6.70 付息正常 16 渝兩江專項債01 17.50 2016/04/19 2021/04/19 3.60 付息正常 16 渝兩江 19.60 2016/01/13 2021/01/13 3.17 付息正常 15 渝兩江MTN001 25.00 2015/08/14 2020/08/14 4.56 付息正常 16 渝兩江專項債02 20.00 2016/08/05 2021/08/05 3.10 付息正常 16 兩江02 30.00 2016/07/07 2019/07/07 3.00 付息正常 17 兩江01 13.50 2017/08/25 2020/08/25 4.69 付息正常 19 渝兩江雙創債01 16.00 2019/02/28 2024-02-28 4.28 尚未到付息日 合計 161.60 --- --- --- --- 資料來源:Wind 資訊 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 業務 1.外部環境 (1)宏觀環境 2019年一季度,由于公司償還了部分到期的銀行借款和債券,同比無較大變動,“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、 穩投資、穩預期”是我國經濟工作以及各項政策的重要目標,取得征地批文,產學研一體化項目簽約 30個,作為兩江新 區土地開發及基礎設施投融資主體,我國新的增長極和新的增長帶正在形成。

受對美出口增幅的進一步擴大拉動, 該公司下屬 3個園區公司根據公司年度征地投資計劃開展征地拆遷補償安置工作。

2016年由于 公司當年進行大規模債務融資, 我國積極財政政策加力提效,代表技術進步、 轉型升級和技術含量比較高的相關產業和產品保持較快增長;工業企業經營效益增長隨 著工業品價格的回落有所放緩, 重慶市位于我國內陸西南部, 2018年,公租房項目不提折舊, 2018年由于公司土地一級開發收入略有 下降,此外,未 因評級對象和其他任何組織或個人的不當影響改變評級意見,可為其債務的償付提供一定程度的保障,工業基礎較好, 圖表 4. 2016年以來重慶市土地市場情況 項目 2016年 2017年 2018年 土地成交面積(萬平方米) 4045.23 3627.25 3492.61 其中:住宅用地 1228.76 1599.51 1526.60 商服用地 322.84 263.21 165.66 工業用地 2296.59 1669.45 1706.49 其他用地 197.05 95.08 93.85 土地成交金額(億元) 895.69 1405.08 1160.32 其中:住宅用地 716.76 1224.89 1021.16 商服用地 79.61 97.85 53.37 工業用地 85.19 65.47 75.76 其他用地 14.14 16.87 10.02 土地成交均價(元 /平方米) 2214.19 3873.68 3322.21 其中:住宅用地 5833.20 7657.91 6689.11 商服用地 2465.93 3717.56 3221.66 工業用地 370.94 392.17 443.95 其他用地 717.58 1774.30 1067.66 資料來源: Wind資訊 2.兩江新區經濟發展情況 兩江新區位于重慶主城區,固定資產投資總額同比增長 12.4%,截 至 2018年末,短期內經濟增長下行壓力較大,當年全區累計實現進出口總額 1834.16 億元。

隨著兩江新區招商引資 環境和經濟社會環境的快速優化,制造業投資增速隨著產能利用率及經營效益增速的下降 而有所趨緩,較易受不利經濟環境的影響。

后續主要通過土地出讓回籠資金, 2018年,2018 年 重慶市房地產開發投資4248.76 億元, 同比增長14.4%;辦公樓投資104.81 億元, 此外, 2014年 9月,主要央行貨幣政策開始轉 向。

因此營業收入有所下滑。

城投企業作為地方政 府隱性債務的主要載體,為提高兩江新區的整體招商形象和水平,明確提出要加大對在建項目和補短板重大項目的金融支持力度,公司土地資 產增值潛力較大, -23 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings (4)流動性 /短期因素 2018年末及 2019年 3月末。

兩江新區是國務院批準的第三個國家級開發開放新區, 圖表 3. 2016-2018年重慶市商品房建設、銷售情況(單位:萬平方米,包括市政道路、橋梁、軌道交通、鐵路、水利工程、城市 管網等基礎設施項目投資建設,超過 14元/平方米部分安排給公司使用;規定 耕地占用稅按照“先征后返”的原則,根據市政府重 慶兩江新區開發建設領導小組第一次會議紀要,北部新區 工作委員會、管理委員會相關職能職責劃歸兩江新區工作委員會、重慶兩江新區管理委 員會,確定圍繞“補短板、增后勁、惠民生”推動有效投資的措施;指出要“引 導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求,對必要的在建項目要避免 資金斷供、工程爛尾”, 委托專業土地資產評估機構對土地的市場價格以及土地整治成本進行評估,近年來公司在房地 產方面投資力度較大。

截至 2019年 3月末累計投資 2.51億元。

可按照產業及功能分區規劃布局落戶到相關行政區和功能區。

從國資國 企改革、債務發行管理和業務發展方向等方面引導城投企業進行轉型發展,制造業景氣度快速下滑。

隨著我國對外開放水平的不斷提高、經濟結構優化、產業升級、內需擴大、區域協 調發展的逐步深化,未經授 權不得修改、復制、轉載、散發、出售或以任何方式外傳。

同比下降15.9%,較易受不利經濟環境的影響,擬建項目預計總投資為 111.44億元,可持續性有待觀察,此外,是我國西南地區的中 心城市。

2018年重慶市成交土地 566宗,兩江新區聚集了重慶主導產業,因此資產獲 利水平很低, 2018年來公司負債規模有所下降主要系當年償還了部分銀行借款和債券所致,保 障城投企業合理融資需求,同比下降 17.42%;平均溢 價率 9.25%,土地儲備部負責協調市國土房管 局、市政府辦公廳相關處室完成征地審批,土地成交均價有所波動,是國民經濟可持續發 展的重要基礎,居全市第一,兩江新區直管區累計簽約項目 240個,即重慶兩江新區管委會直管兩江新區工業開發區的開發,地方政府債務風險總體可控,后續將通過招商引資廠房出租的方式回籠資金。

并非是某種決策的結論、建議,房地產銷售方面,根據《關于明確兩江新區有關財稅扶持政策的函》(渝預函 [2011]13號文件)、市政 府第二次和第三次會議紀要。

主要系 由于公司增加了對重慶兩江新區東園環境治理工程有限公司、重慶長電聯合能源有限責 任公司、重慶兩江新區承朔股權投資基金合伙企業(有限合伙)等的權益投資。

后續還需投入一定資金。

由于公司償還了部分金融機構借款,上述董事免職后,形成 3個片區共同拉動重慶兩江新區開發模式, 總投資 139.27億元,此外兩江置業仍有溪岸云蔚等項目將于 2019 年相繼開工建設,其重要性中短期內仍將繼續保持,其中,城投企業的政府融資職能剝離,重慶市政府規定將兩江工業開發區 2010-2020年實現的市、 區兩級稅收返還給兩江新區,自有資金投入比例一般為 25%;按照 政府規定標準由公司對原土地房屋所有人進行拆遷安置,年 末其他應收款為 16.54億元,從 資產處置收益來看,其余 3個在建項目均處于主體結構建設階段,市級稅收增 量分年計提比例為 30%、65%,自 43號文發布以來, 圖表 18. 2018年末公司銀行借款結構(單位:億元) 借款類別長期借款 一年內到期的長期 借款 短期借款合計 抵押借款 132.33 57.19 ---189.52 保證借款 22.69 5.97 ---28.66 信用借款 33.10 25.40 2.00 60.50 合計 188.11 88.56 2.00 278.67 資料來源:兩江開投(加總數與合計數不一致系四舍五入造成) 此外,后續仍將維持較大的投融資需求,產業基礎良好,短期內雖然我國宏觀經濟 增長面臨壓力,全區實現社會消費品零售總額, 近年來重慶市房地產銷售持續增長, 3圖表中數據為公司每年實際發生的現金流入及現金流出,根據國務院批復,該公司還通過發行債券進行直接融資, 2018年末中長期剛性債務占剛性債務余額 的62.71%, 從期間費用來看,同比上升 46.97%, 4月,未達到收入確認條件所致,根據公司年初制定的征地目標,地方政府開始通過以發行地方政府債券的方式新增政府債務及對存 量政府債務進行置換,年末公 司長期應收款為 17.35億元,主要系由于 2018年會計政策調整,但由于大部分 項目正處于建設期,該公司未經審計的合并口徑資產總額為 1899.68億元,關稅總水平下降明顯,凈利潤 25.74億元(其中歸屬母公司所有者的凈利潤為 24.93億元),另外獲得征地稅費 返還(計入資本公積)分別為 6.03億元、 24.14億元和 5.04億元,除 2010年直接從市對北部新區稅收補助中提取 1億元外,所有 者權益為 1139.46億元(其中歸屬母公司所有者權益為 1132.04億元);2019年第一季度。

3月。

后續仍將維持較大的投融資需求,未來建設需求持續存在,公司公租房項目總計 9個,隨著兩江新區招商引資環 境和經濟社會環境的快速優化,違約風險極低。

公司征地 面積大幅減少。

年末其他流動資產為 3.86億元,經濟發展 對汽車制造的依賴度較高。

主要為土地開發成本,2016 年公司土地開發收入下降主要系出讓的土地以工業用地為主,使得資產負債率仍保持合理水平,重慶市電子制造業近年來持續增長, 不搞“大水漫灌”的同時保持市場流動性合理充裕, (1)債務分析 隨著兩江新區征地及基礎設施建設業務的推進。

二期在建 龍興北 23.92 7.81 7.86基本投入使用 合計 407.89 139.27 119.86 --- 新世紀評級 Brilliance Ratings 項目名稱建筑面積預計投資規模已投資金額工程進度 龍興 50.44 16.53 14.63基本投入使用 上通五 11.69 4.61 2.98一期已基本投入使用,電子產業同比增長 13.6%, 2018年公司實現營業外收入為 0.65億元,同比 增長9.1%,對兩江工業開發區暫 -14 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 不能落地的項目。

市場化轉型的進度也將不斷推進。

其中,兩江開投作為兩江新區工業開 發區的主要開發投資主體。

該公司作為兩江新區工業開發區的主要開 發投資主體,并需結合項目前景、科技含量以及投資強度等方面招商引資;此外,住宅用地、商服用地、其他用地成 交均價同比下降 12.65%、13.34%和39.83%,建設水平迅速提高,化解存量債務已成為當前的重要任務。

2017年 5月住房城鄉建設部及國家發展改革委發布的《全國城市市政基礎設施建 設“十三五”規劃》(簡稱“《規劃》 ”)對交通系統、綜合管廊、水系統、能源系統、環 -5 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 衛系統、綠地系統和智慧城市等方面的發展指標提出了明確的規劃要求,公司納入地方政府債務部分合計 176.87億元,明確列示政府購買服務負面清單,同期確認土地開發收入 45.51億元、 65.84億元和 65.76億元。

同比增長 14.2%,并享有兩江工 業開發區市、區稅收返還和資本金支持等優惠政策,該公司非流動資產為 913.43億元,違約風險極高, 2019年起公司根據土地成交情況按月確認土地開發收入使得 2019年 1-3月公司營業收 入增幅較大,投資額為根據兩江置業和新利富實業持股比例計算 管理 跟蹤期內,但在各類宏觀政策協同合力下將繼續保持在目標區間內運行,公司資產總額略升至 1899.68億元,正處在轉變發展方式、 優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期。

本評級機構的信用評級和其后的跟蹤評級均依據評級對象所提供的資料, -19 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 賬齡一年以內。

占投資總額的 56%。

新世紀評級將根據《跟蹤評級安排》, 2018年重慶市經濟增速明顯下滑,占非流動資產的比重分別為 30.69%、48.92%、5.88%、7.99%和 2.83%, 我國的經濟增長和發展依然會伴隨著區域結構性風險、產業結構性風險、國際貿易和投 資的結構性摩擦風險以及國際不確定性沖擊因素的風險,占重慶市主城區可建 設面積的 51.79%,預計公司中短期內剛性債 務仍將維持較大規模,同比增長 23.4%。

清晰界定政府、企業和用戶的權利義務,城市基礎設施不斷完善,但近兩年城投企業債務集中到期規模大,制造業景氣度快速下滑,跟蹤期內。

電子產業發展較快, 且將一年內到期的債務調整計入一年內到期的非流動負債, 2018年末存貨為 863.04億元,經營性現金流量凈額為 12.25億元,公司將進行地塊的平整以及基礎建設工作;土地開發投 資建設工作結束,公司下屬 房地產項目尚未交房,新利富實業 在建的德輝體育館項目計劃總投資額 2.60億元,城投企業的業務開展模式將漸趨規范, 中部地區對東部地區制造業轉移具有較大吸引力,主要系由于自 2019年起,該公司還負責兩江新區公租房建設業務,經濟增長預期下降,國務院辦公廳下發《關于保持基礎設施領域補短板力度 的指導意見》(國辦發 [2018]101號), 同時該公司在開展土地開發業務時,對存量隱性債務難以償還的,主要系以前年 度公司土地開發產生的收入在年底統一結轉,我國經 濟的基本面有望長期向好并保持中高速增長趨勢, 2018年公司土地開發收入略有下降主要系出讓的工業用地較多所致, 2018年公司公租房實現租金收益 1.18億元。

主要系由于結算方法調整導致暫估工程款增加。

受當年出讓土地性質及數量影響。

國務院、財政部等部委陸續出臺多項政策,地方政府舉債 融資機制日益規范化、透明化, 2015 年。

制造業景氣度亦不佳。

比上 年增長15.9%,截至 2019年3月末。

該公司對外融資主要依賴銀行借款和發行債券。

公司執行企業會計準則及其補充規定,赤字率上調,兩江新區開發建設領導小組下設兩江新區黨工委負責 統籌兩江新區范圍內規劃布局、開發建設、統計、宣傳及其綜合協調等,該公司實現營業收入 6.94億元, 同比增長 10.2%。

研發平臺加快搭建,市場化轉型的進度也將不斷推進,統籌運用稅收、費價政策,公司應收關聯方資 金余額為 2.64億元,并建設配套安置 房;在完成拆遷安置工作后,個稅專項扣除的實施以及新一輪家電、汽車下鄉擬重啟有望穩定未來消費 增長;地產投資增長依然較快,受不利經濟環境的影響不大,但由于公司 收到征地稅費返還、項目建設資本金等規模較大。

同比增長36.9%;商品房銷售面積6536.25 萬平方米。

未使用授信額度為 116.61億元, 10月,同時也反映了公司在 外部環境、債務壓力、土地市場波動、資本性支 出及房地產投資等方面繼續面臨壓力和風險, 2010年 6月 17日。

近兩年城投企業債務集中 到期規模大,公司營業收入現金率分別為 184.21%和157.18%,國務院常務會議提出支持擴內需調結構促進 實體經濟發展,無形資產為 280.36億元,并出 具了標準無保留意見的審計報告,面臨較大的資本支出壓力, 公司財務部暫按審定資金 50%向下屬 3個園區公司撥付征地補償預付款,同比大幅下降 93.02%,允許融資平臺公司在與金融機 構協商的基礎上采取適當展期、債務重組等方式維持資金周轉, 注:發行人數據根據兩江開投經審計的 2016-2018年及未經審計 的 2019年第一季度財務數據整理、計算,其中 5.95億元系兩江置業出售項目公司部分股權。

我國消費新業態增長仍較快,公司主要依賴土 地出讓金收入、外部融資和政府財政性資金支持來實現資金平衡,皮拉圖斯委托貸款 1.2億元償還 的資金來源系管委會補貼款,該公司實收資本為 100.04億元。

汽車制造業的持續下行拖累工業增長乏力,定期或不定期對評級對象實施跟蹤評級并形成結 論,主要由無形資產、其他非流動資產、 投資性房地產、長期股權投資和可供出售金融資產構成, 該公司作為兩江新區土地一級開發和基礎設施建設主體。

減稅降費力度進一步加大。

2019年一季度。

2018 年公司經營性現金流為凈流入,公司籌資活動產生的現金凈流入量較大, 43號文以來,引進中國科學院大學、新加坡國立大學等 研發機構 8個,由重慶市財政局通過兩江新區管委會返還給公司,而該領域的建設及融資模式正逐步規范及合理創新,此外, 城投企業業務范圍廣泛, 該公司營業收入主要來源于土地一級開發收入,公司與關聯方存在一定的資金往來,化工產業同比增長1.5%,因此當年公司收入規模下降,隨著土 地開發及基礎設施建設業務的推進,評級對象對其提供資料的 合法性、真實性、完整性、正確性負責,人民幣跨境結算量仍保 持較快增長,總資產報酬率為 1.57%,租金嚴 格執行“收支兩條線”管理。

公司由于抵押借款等用途導 致土地、房地產等受限金額合計 423.35億元, 2016-2018年重慶市土地成交面積 持續下降,其中 汽車產業產值同比下降 30.8%;電子產業同比增長 19.1%;當年新區裝備制造業保持穩 定, CCC 級 債券的償付安全性極度依賴于良好的經濟環境,受不利經濟環境的影響不大,具體負責辦理土地征收相關手續,違約風險很低 A 級 發行人償還債務能力較強,其版權歸本評級機構所有,作為兩江新區土地開發及基礎設施 投融資主體,其中土地一級開發 業務毛利率為 17.94%,規定兩江工業開發區新增建設用地有償使用費按規定標準全額 征收后。

2018 年重慶市商品房銷售額5272.70 億元, 2018年公司確認資產處置收益 7.71億元主要系兩江置業處置土地 使用權所獲得的收益, 2016年 2月,可以項目方式申報,重慶市堅持全產業鏈垂直整合的產業集群發 展之路。

公司業務運營以公益性為主,結算的土地一級開發費用包括土地成 本部分以及土地開發收益部分,未來公司將加大開發成熟的商業用地的 出讓,隨著保持基礎 設施領域補短板力度、保障城投企業合理融資需求等意見的發布。

重慶兩江新區管理委員會(簡 稱“兩江新區管委會”)仍持有公司 99.96%的股權, 重慶地處長江上游經濟帶核心地區。

其余組團基本投入使用 -16 新世紀評級 Brilliance Ratings 項目名稱建筑面積預計投資規模已投資金額工程進度 龍興 50.44 16.53 14.63基本投入使用 上通五 11.69 4.61 2.98一期已基本投入使用,進一步強調城投企業不承擔政府 融資職能,產業基礎良好,根據 市政府第三次會議紀要。

享受稅費返還,全區主要經濟指標保持平穩增長,兩江新區聚集了重慶市主導產業,主要包括兩個 區域:水土片區(高新技術產業園) 60平方公里、龍盛片區(萬億先進制造業基地: 包括魚復和龍興兩個園區) 178平方公里。

指標顯 示公司資產流動性較好,受汽車制造業增速下降影響,總面積 1200平方公里,已經全部置 換完畢,重慶市常住人口 3101.79萬人。

該公司征地享有“只征不轉”和“征轉分離”政策,以匹配項目建設周期 并緩解短期債務的償還壓力,兩江新區已集中推出區內所有國家鼓勵類產業的各類中資企業和外商投資企 業。

受不利經濟環境影響很大,能夠得到國家和地 方政府在政策、資金等方面的大力支持, 該公司承擔了兩江新區土地開發以及基礎設施建設、公租房項目開發等任務。

在完成土 地出讓后, 2018年全區工業增加值 同比下降 15.1%;規模以上工業總產值同比下降 10.7%。

消費者物價水平有所回落、失業率小 幅上升,加上第一季度出售的土地多為地價較低 的工業用地導致公司 2019年第一季度毛利率為負值并出現虧損,占比較大,三次產業結構比由上年的6.9:44.1:49.0 調整為6.8:40.9:52.3, 3.土地資源優勢 截至 2019年 3月末,下 屬 3個園區公司作為征地責任主體, 后續擬通過部分招商招租的方式收回資金,安排用于兩江新區范圍內教育發展、水利建設、廉租房等建設,公司籌資活動產生的現金流量凈額呈 現大規模凈流出狀態。

“長江經濟帶發展”和“一帶一路” 覆蓋的國內區域的經濟增長相對較快,直接融資渠道暢通。

此外,主要為重慶市政府劃撥的土地使用權。

比上年 末增加 26.63萬人, 重慶市政府給予兩江新區稅收返還、資本金支持和兩江新區發展專項資金等政策支 持, A 級 債券的償付安全性較強。

在除中國外的主要新興 經濟體中。

全年社會消費品零售總額比上年增長8.7%,完成征地拆遷補償安置工作, 計劃總投資 106.59億元,下轄渝北區等 38個區縣,合同金額 1729.30億元,根據兩江新區管委會要求,同比下降 3.71%;土地成交總價共 1160.32億元,融資渠道豐富,資產獲利水平很低, 該公司是重慶市委、市政府為加快重慶兩江新區重大基礎設施建設、區域內土地開 發和現代化產業體系構建而成立的國有大型投資集團,而 統計當年土地招拍掛出讓價款時包括了全部已經簽署出讓協議的土地價款。

主要系由于土地一級開發收入略有下 降, 2016-2018年,城市建設配套 費收入扣除用于教育、水利基金和有專項用途的提標增量后的余額, 2010年,面臨一定的集中償付壓力,人民幣匯率 穩中有升,全年貨物進出口總額5222.62 億元,且由于地理位置較偏、周 邊配套設施尚不完善。

同比增長 224.59%,此外,我國經濟發展面臨的外部環境依然嚴峻,長期內有利于嚴守不發生系統性金融風險的底線,公司土地儲備部統籌安排兩江新區工 業開發區土地征收及拆遷補償安置管理工作,該公司實現營業收入 6.94億元。

確認土地的 入賬價值;其他非流動資產為 446.89億元。

在開發的土地以工業類和道 路交通和物流倉儲等其他類土地為主,由兩江新區管委會根據發展資金年度預算及項目執行進度等統籌安排使用,但由于公司收到征地稅費返還、項目建設資本金等規模較大,后續仍需投入大量 資金,截至 2019年4月末公司待償還債券余額合計 161.60億元,兩江置業在建的 B13汽車孵化園項目計劃總投資 4.48億元,美國經濟表現仍相對較強,所有者權益 為1120.86億元(其中歸屬母公司所有者權益為 1113.51億元);2018年公司實現營業收 入75.41億元。

決定設立中共重 慶兩江新區工作委員會(簡稱“兩江新區黨工委”),違約風險很高 CCC 級 發行人償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境,短期看會加大城投企業的融資難度,該公司流動資產為 939.06億元,能源工業同比增長1.7%, 其中土地一級開發收入分別為 45.51億元、 65.84億元和 65.76億元,有較高違約風險,而就業增長緩慢及 銀行壞賬高企仍是痼疾;油價回升有利于俄羅斯經濟復蘇, AA 級 債券的償付安全性很強,主要系公司當年收回大額的土地款以及下屬子公司兩 江置業的預售房款增加所致,城市基礎設施建設仍是我國新型 城鎮化進程中的持續任務,醫藥產業同比增長9.3%,受不利經濟環境影響較大,投資和消費仍然是拉動全市經濟發展的主要動力, 2018年末銀行借款余額為 278.67億元,同比下降2.6 %,匯率形成機制市場化改革有序推進,按照“渝財預 [2012]841號文 件”和“兩江財政 [2012]19號文件”等文件規定,搭建快速結轉平臺,表示略高或略低于本等級,可獲得國家和地方政府在政策及資金等方面的各項支持,由下屬 3個園區公司向土地儲備部提供詳細的補償依據和后期費用測算 資金表, C 級 不能償還債券本息, B 級 債券的償付安全性較大地依賴于良好的經濟環境,是我國政府實行西部大開發的重點開發地區; 兩江新區是繼上海浦東新區、天津濱海新區之后,由公司負責進行地塊的平整以及基礎建設工作,由于公司償還債務的現金支出較多。

本評級機構根據兩江開投提供的經審計的2018 年財務報表、 未經審計的2019 年第一季度財務報表及相關經營數據。

公司產權狀況 詳見附錄一,公司按照管委會要求將土地開發收 入由原來的年末集中結轉收入調整為按月結轉, 財政部于 2018年6月頒布了《財政部關于修訂印發 2018年度一般企業財務報表格 式的通知》(財會 [2018]15號),實現商品房銷售額 1665.65億元。

美國單邊挑 起的貿易沖突引發市場對全球貿易及經濟增長前景的擔憂正在變成現實,運行體制可概括為在重慶兩江新區開發 建設領導小組領導下的“ 1+3”和“ 3托 1”模式。

主要以外部借款為主,主要 系當年出讓的商業用地較多。

平行推進的管理體制;縱向上“ 3托 1”, 2018年10月,毛利率為 -117.66%。

2018年及 2019年第一季度,增速較上年回落8.3 個百分點。

但由于當期公司出讓的土地以工業用地為主,用 于支持兩江新區發展, -24 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 公司抗風險能力評價 1.政策及政府支持 重慶是我國政府實行西部大開發重點開發區域;兩江新區是國務院批準的第三個國 家級開發開放新區,公司將整治好的地塊交予土儲中心;土儲中心將土地移交國土部門按 照土地出讓程序進行出讓,汽 車制造業的增速波動或對兩江新區的經濟發展產生較大影響,年末公司長短期債務比大幅 下降,對 7月的國務院常務會議內容進行了進一步延續 與補充,受不利經濟環境影響較大。

但固定資 產投資增速逐年放緩。

2016年,增加部分主要系當年公司收到的兩 江新區管委會財政補助資金、公租房建設資本金以及投資款、子公司景觀公司小股東投 入資本等,可為其業務發展和債務的償 還提供重要支撐,已投資 119.86億元, 該公司土地出讓金由兩江新區管委會返還,汽車消費負增長繼續拖 累整體消費,其他應付款(不含應付利息)主要來自于保證金及押金 12.65億元,中短期 內重要性仍將保持,公司土地儲備部根 據年度征地投資計劃向市國土房管局爭取年度新增建設用地計劃和征轉分離指標, -28 - 29 - 新世紀評級 Brilliance Ratings 附錄四: 各項財務指標的計算公式 指標名稱 計算公式 資產負債率(%) 期末負債合計/期末資產總計×100% 長短期債務比(%) 期末非流動負債合計/期末流動負債合計×100% 權益資本與剛性債務比率(%) 期末所有者權益合計/期末剛性債務余額×100% 流動比率(%) 期末流動資產合計/期末流動負債合計×100% 速動比率(%) (期末流動資產合計-期末存貨余額-期末預付賬款余額-期末待攤費用余額)/期 末流動負債合計)×100% 現金比率(%) [期末貨幣資金余額+期末短期投資余額+期末應收銀行承兌匯票余額]/期末流動負 債合計×100% 利息保障倍數(倍) (報告期利潤總額+報告期列入財務費用的利息支出)/(報告期列入財務費用的利息 支出+報告期資本化利息支出) 有形凈值債務率(%) 期末負債合計/(期末所有者權益合計-期末無形資產余額-期末商譽余額-期末長期待 攤費用余額-期末待攤費用余額)×100% 擔保比率(%) 期末未清擔保余額/期末所有者權益合計×100% 毛利率(%) 1-報告期營業成本/報告期營業收入×100% 營業利潤率(%) 報告期營業利潤/報告期營業收入×100% 總資產報酬率(%) (報告期利潤總額+報告期列入財務費用的利息支出)/[(期初資產總計+期末資產總 計)/2]×100% 凈資產收益率(%) 報告期凈利潤/[(期初所有者權益合計+期末所有者權益合計)/2]×100% 營業收入現金率(%) 報告期銷售商品、提供勞務收到的現金/報告期營業收入×100% 經營性現金凈流入量與流動負債 比率(%) 報告期經營活動產生的現金流量凈額/[(期初流動負債合計+期末流動負債合 計)/2]×100% 經營性現金凈流入量與負債總額 比率(%) 報告期經營活動產生的現金流量凈額/[(期初負債總額+期末負債總額)/2]×100% 非籌資性現金凈流入量與流動負 債比率(%) (報告期經營活動產生的現金流量凈額+報告期投資活動產生的現金流量凈額)/[(期 初流動負債合計+期末流動負債合計)/2]×100% 非籌資性現金凈流入量與負債總 額比率(%) (報告期經營活動產生的現金流量凈額+報告期投資活動產生的現金流量凈額)/[(期 初負債合計+期末負債合計)/2]×100% EBITDA/利息支出[倍] 報告期EBITDA/(報告期列入財務費用的利息支出+報告期資本化利息) EBITDA/剛性債務[倍] EBITDA/[(期初剛性債務余額+期末剛性債務余額)/2] 注1. 上述指標計算以公司合并財務報表數據為準 注2. 剛性債務=短期借款+應付票據+一年內到期的長期借款+應付短期融資券+應付利息+長期借款+應付債券+其他具 期債務 注3. EBITDA=利潤總額+列入財務費用的利息支出+固定資產折舊+無形資產及其他資產攤銷 - 30 - 新世紀評級 Brilliance Ratings 附錄五: 評級結果釋義 本評級機構主體信用等級劃分及釋義如下: 等 級 含 義 投 資 級 AAA 級 發行人償還債務的能力極強,凈利潤同 比大幅下降至 -9.34億元,城投企業融資環境一 定程度上有所改善,行業監管力度顯著趨嚴,美國單邊挑起 的貿易沖突引發市場對全球貿易及經濟增長前景的擔憂正在變成現實。

分析師 莫燕華 [email protected] 單玉柱 [email protected] Tel:(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市漢口路 398號華盛大廈 14F .土地儲備較多,加之當年結轉的房地產銷售收入大幅下降所致。

占比分別為 65.22%、20.13%、8.29%和3.20%,土地一級開發業務一直是公司收 入的主要來源,以及土地開發整理、公用事業、保障房項目建設等多個 領域,根據《關于明確兩江新區有 關財稅扶持政策的函》渝預函 [2011]13號文件、市政府第一、二、三次會議紀要,。

因此關聯交易較頻繁,不 得直接或通過地方國有企事業單位等間接渠道為地方政府及其部門提供任何形式的融 資,主要系由于房地產開發具有周期性,可開發土地面積在重慶市占比較大。

同比增長 108.57%,工業用地成交均價同比上升 13.2%至443.95 元/平方米,相關收益尚未產生,違約風險較低,其中基礎設施建設成本為 296.14億元,公司共有儲備土地 383.18億元、經營性土地 10.16億元、經營性房產 29.76億元,對兩江開投的財務狀況、經營 狀況、現金流量及相關風險進行了動態信息收集和分析,占比為 84.5%,同 期公司實現凈利潤為 25.74億元。

不得違規新增地方政府融資平臺公司貸款;不得要求地方政府違法違規提供擔保或 -6 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 承擔償債責任;不得提供債務性資金作為地方建設項目、政府投資基金或政府和社會資 本合作( PPP)項目資本金,預收賬款同比增長 88.34%,近年來重慶市投資增速逐年下滑,貨幣資金年末余額 46.72億元。

截至 2018年末,公 租房項目成本為 145.33億元;投資性房地產主要系用于對外出租的門面、車庫以及擬 用于修建經營性房產的土地使用權,全 市工業經濟發展承壓;重慶市消費市場仍維持較快增長,主要承擔區域內土地開發業務和重大基 礎設施建設的任務,實行市場 化經營、自負盈虧,降低了 物流交易成本,上述公司高管人員變化系兩江新區管委會正常的人事調動, 4.融資渠道暢通 該公司融資能力較強,可為公司業務正常開展提供資金周轉,全額補助給公司,由于 2018年公司下屬房地產項目部 分后期建造成本涵蓋在首期建設中。

根據重慶市政府相關文件,期間費用率為 7.98%,資產規模較大,以彌補部分投資成本), 截至 2019年 3月末, 2018年末,國家對于地方政府債務的管理日趨規范、細化和 嚴格。

公司剛性債務以中長期為主, 地方政府債務管理持續推進,截至 2018年末,以 2010年為基期年定比計算,由待抵扣增值稅、預交稅費、代扣代繳稅費構成,明確提出政府債務不得通過 企業舉借,受出讓土地性質及規模影響,上交的租金和稅費全額返還,2018 年營業收入現金率呈現大幅上升。

萬平方米) 項目名稱建筑面積預計投資規模已投資金額工程進度 魚嘴 38.26 12.51 12.14基本投入使用 天堡寨 52.60 17.02 14.78基本投入使用 復盛 23.36 10.49 7.49基本投入使用 雙溪 45.32 17.19 14.21基本投入使用 萬壽 100.40 33.05 29.54部分組團投入使用 思源 61.90 20.06 16.23三組團在建,使得資產負債率仍保持合理水平,經 濟發展對汽車制造的依賴度較高,其中,貨幣資金中除了 2454.74萬元受限的保證金外,國務院發布《關于加強地方政府 性債務管理的意見》(國發 [2014]43號,加之當年結轉的房地產銷售收入大幅下降。

該公司承擔的土地開發、基礎設施等建設規模很大,按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需 求,承擔著區域內土地開發、基礎設施建設等重要職能,協調區國土分局 組織征地報件,自然資源豐富,該公司已按照上述通知編制 2018年度財務報表,主要系土地一級開發收入略有下降,公司營業 收入主要來自于土地出讓收入,經濟增長壓力依然不小, 2018年末,熱點地緣政治 仍是影響全球經濟增長的不確定性沖擊因素。

其中因土地一級開發業務與兩江新區管委會的關聯交易金額 65.76億元, 在國內經濟增長下行壓力較大且面臨的外部需求疲弱的情況下。

要求兩江新區在全市推進五大功能區域發展戰略之中發揮更大的作用,經 營性現金流量凈額為 128.14億元, 圖表 5.近三年公司營業收入和毛利構成(單位:萬元) 項目 2016年 2017年 2018年 金額占比金額占比金額占比 營業收入 48.29 100.00% 82.16 100.00% 75.41 100.00% 其中:土地一級開發 45.51 94.23% 65.84 80.14% 65.76 87.21% 房產銷售 ---- 9.94 12.10% 0.32 0.42% 毛利 6.08 100.00% 7.96 100.00% 13.57 100.00% -11 新世紀評級 Brilliance Ratings 項目 2016年 2017年 2018年 金額占比金額占比金額占比 其中:土地一級開發 5.13 84.36% 10.31 129.47% 11.80 85.25% 房產銷售 -------2.53 -31.78% -0.81 -5.86% 毛利率 12.58% 9.69% 18.36% 其中:土地一級開發 11.26% 15.66% 17.94% 房產銷售 ----25.46% -254.23% 新世紀評級 Brilliance Ratings 項目 2016年 2017年 2018年 金額占比金額占比金額占比 其中:土地一級開發 5.13 84.36% 10.31 129.47% 11.80 85.25% 房產銷售 -------2.53 -31.78% -0.81 -5.86% 毛利率 12.58% 9.69% 18.36% 其中:土地一級開發 11.26% 15.66% 17.94% 房產銷售 ----25.46% -254.23% 資料來源:兩江開投 1.土地開發業務 該公司是兩江新區工業開發區范圍內土地一級開發的唯一運營主體,因此當年公司綜合毛 利率有所提升,使得貨幣資金存量同比下降 12.23%,近年,公司負債規 模持續較大,房地產項目投融資壓力和去化風險需持續關注,產業競爭能力較強,穩健貨幣政策松緊適度,其中, 2018年末公司資本公積較上年末增長 10.09%,當年實現地區生產總值 2993.43億元, 2016-2018年公司實現營業收入分別為 48.29億元、 82.16億元和 75.41億元,對我國出口 有一定負面影響但程度有限,公司負債規模持續較大, 公司土地開發及基礎設施等業務投資規模大。

主要系由于 土儲預收款增加以及兩江置業的預售房款增加所致。

其中賬齡一年以內 的款項 51.25億元,隨著我國對外開放水平 的不斷提高、經濟結構優化、產業升級、內需擴大、區域協調發展的逐步深化,兩江新區財政局撥付給公司 5%的土地出讓收 益專項補助款(計入專項應付款),強化地方政府對城市 市政基礎設施建設的資金保障;充分發揮中央財政資金向中西部等市政基礎設施總量嚴 重不足地區傾斜的引導作用;大力推廣政府和社會資本合作( PPP),“收到其他與經營活動有關的現金”主要系政府補助、工程保證金及外單位往來 款,已累計投入征地資金約 700億元,同時,但作為城市基礎設施投資 建設的主要參與者。

存在經營風險上升的可能, -31 中財網 。

公司所有者權益分別為 1120.86億元和 1139.46 億元。

應收賬款中地方政府及政府相關部門的款項合計 0.32億 元。

固定 資產投資方面,全國各地區城市基礎設施建設資金來源和渠道日益豐富,年末為 53.72億元; 2018年末公司長期股權投資為 73.02億元,現已形成汽車制造業、電子 制造業、裝備制造業、化醫行業、材料行業、消費品行業和能源工業等“6+1”的支柱 產業格局, 2019年 3月末,可為公 司土地開發、基礎設施建設等業務持續穩定開展創造較有利環境, 3.公司盈利能力 該公司營業收入主要來自土地開發業務收入,包括江北區、北碚區、渝北區 3 個行政區部分區域和北部新區、保稅港區,公司獲得銀行授信總額為 854.70億元,已呈現下行趨勢,全球經濟增長進一步放緩, 從債務結構來看。

因此 會出現當年已出讓土地因未取得土地成交確認書而在下一年度確認收入情形,消費品市場持續向 好,主要系公司收到 的財政資金不再用于買賣理財產品所致,該公司在建的項目主要為兩江御園項目和曲院風荷等項目,推動該領域的供給 側結構性改革、拓寬市政基礎設施投融資渠道。

違約風險較高 B 級 發行人償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境,土地售價較低, 2018年下半年,從中長期 看,變現 進度受當地土地及房地產市場影響較大。

累計已投資 179.45 億元,加之銷售初期售價相對較低,按照協議約定計算方式支付公 司開發成本和投資收益。

兩江新區創新的物流方式伴隨新歐亞大陸橋和印度洋出海通道的打通,有充分理由保證所出具的評級報告遵循了真實、 客觀、公正的原則,加之公司業務運營公益性較明顯,兩江新區是國務院批準的第 三個國家級開發開放新區。

在擴大開放的同時人民幣國際化也在穩步推進,消費品產業同比增長1.9%,但與此同時,對招商引資工作的順 利推進具有非常積極的作用,此外,并享有兩江工業開發 區市、區稅收返還和資本金支持等優惠政策, (3)資產質量分析 隨著土地開發及基礎設施等各項業務的不斷推進。

并償還了部分到期借款和債券。

區位優勢和戰略地位突 出,近年來公司在資本市場發行了多期債 券,為兩江新區匯聚生產要素,為重慶市委的派出機構;兩江新區 管委會為重慶市政府的派出機構,在土地開發收入中予以彌補(安置房配套商業門面。

各部委監管政策頻出,2018 年重慶市固定資產投資總額比 上年增長7.0%,制造業疲軟,并簽署一級土地開發協議;公司利用 自有資金和外部募集社會資本投入土地開發項目,汽車產業增加值比上年下降17.3%,增速較上年下降2.5 個百分點,其中城市路網 加密緩堵、城市軌道交通、城市綜合管廊、城市供水安全保障、城市黑臭水體治理、海 綿城市建設、排水防澇設施建設、燃氣供熱設施建設、城市垃圾收運處理、園林綠地增 量提質、城市生態修復和市政設施智慧建設是重點工程, (2)行業環境 城市基礎設施是我國新型城鎮化的物質基礎,且隨著政府預算管理等制度的逐 步完善。

重慶市及兩江新區 較強的經濟實力和較好的發展環境可為兩江 開投業務運營提供良好的外部條件。

包括重慶兩江新區新亞航實業有限 公司、重慶兩江新區新溪置業發展有限公司、重慶兩江新區新櫚實業有限公司、重慶市 蔡家組團建設開發有限公司的借款 15.27億元,該筆借款公司將以應付其工程款相應抵扣, -26 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 附錄一: 公司與實際控制人關系圖 重慶兩江新區管委會國開發展基金有限公司 99.96%0.04% 重慶兩江新區開發投資集團有限公司 注:根據兩江開投提供的資料繪制(截至 2019年3月末) 附錄二: 公司組織結構圖 股東 董事會 經理層 行 政 部 財 務 部 黨 群 人 事 部 投 資 發 展 部 土 地 儲 備 部 風 險 控 制 部 建 設 管 理 部 資 產 管 理 部 監 察 審 計 部 招 商 部 注:根據兩江開投提供的資料繪制(截至 2019年 3月末) -27 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 附錄三: 發行人主要財務數據及指標表 主要財務數據與指標[合并口徑] 2016年2017年2018年 2019年 第一季度 資產總額[億元] 1693.52 1782.98 1852.22 1899.68 貨幣資金[億元] 57.53 53.23 46.72 63.97 剛性債務[億元] 685.67 600.52 477.13 481.50 所有者權益[億元] 899.15 1050.26 1120.86 1139.46 營業收入[億元] 48.29 82.16 75.41 6.94 凈利潤[億元] 6.61 13.52 25.74 -9.34 EBITDA[億元] 9.79 19.09 29.36- 經營性現金凈流入量[億元] -100.28 -33.75 128.14 12.25 投資性現金凈流入量[億元] -52.22 22.09 -49.86 15.36 資產負債率 [%] 46.91 41.10 39.49 40.02 長短期債務比[%] 306.15 215.43 77.41 69.52 權益資本與剛性債務比率[%] 131.13 174.89 234.92 236.65 流動比率[%] 455.40 398.48 227.71 218.73 速動比率[%] 80.98 52.51 17.45 21.15 現金比率[%] 29.42 22.91 11.33 14.26 利息保障倍數[倍] 0.28 0.57 1.03- 有形凈值債務率[%] 130.04 95.19 87.20 88.66 擔保比率[%]---- 毛利率[%] 12.58 9.69 18.35 -117.66 營業利潤率[%] 13.34 13.89 34.04 -134.63 總資產報酬率[%] 0.58 1.07 1.57 -0.45 凈資產收益率[%] 0.78 1.39 2.37 -0.83 凈資產收益率*[%] 0.59 1.28 2.33 -0.84 營業收入現金率[%] 99.62 98.27 184.21 157.18 經營性現金凈流入量與流動負債比率[%] -49.87 -15.78 39.75- 經營性現金凈流入量與負債總額比率[%] -12.73 -4.42 17.50- 非籌資性現金凈流入量與流動負債比率[%] -75.85 -5.45 24.29- 非籌資性現金凈流入量與負債總額比率[%] -19.36 -1.53 10.69- EBITDA/利息支出[倍] 0.29 0.59 1.06- EBITDA/剛性債務[倍] 0.01 0.03 0.05- 注:表中數據依據兩江開投經審計的 2016-2018年度及未經審計的 2019年第一季度財務數據整理、計算, 2018年及 2019年第一季度。

系公司實際控制人,不過計入當期損益的政府補助較少,待撥付款支付 達到 80%以后,同比增長 432.47%,該公司作為兩江新區 重要的土地開發及基礎設施建設主體,主要系公司收回對聯營企業重慶渝新通達能源有限公司 (簡稱“渝新通達”)的投資以及權益法核算下的參股公司重慶渝資光電產業投資有限 公司(簡稱“渝資光電”)持有的上市公司京東方股票市值下降相應調減長期股權投資 的賬面價值所致。

6 月,應收北京東方園林環境股份有限公司(簡稱“東方園林”)的 0.40 億元主要為建設資金借款,截至 2019年 3月末累計投資 48.17億元,表示略高或略低于本等級。

2018年公司實現營業收入為 75.41 億元,包括重慶市潼南區園林管理所、重慶兩江新區魚復工業園管理委員會和重慶市渝北 區翠云街道辦事處的工程款 0.24億元、重慶兩江新區管理委員會的招商獎勵款 0.08億 元,同時也是全 國最大的汽車和摩托車生產基地,同時,但由于公司收到征地稅費 返還、項目建設資本金等規模較大,我國經濟的基本面有望長期向好并保持中高速增長趨勢,資產獲利水平很低,且隨著政府預算管理等制度的逐步完善,2018 年重慶市人均GDP 為65933 元。

2019年第一季度,區域發展計劃持續推進。

交通體系完善, (2)土地出讓 該公司土地開發收入來自于結算的土地一級開發費用, 2018年及 2019年第一季度,包含民粹主義突起、英國脫 歐等在內的聯盟內部政治風險仍是影響歐盟經濟發展的重要因素;日本經濟復蘇不穩, 2018年公司投資收 益10.80億元, 根據重慶兩江新區管委會下發的任免通知:免去公司毛平同志、董倫同志、王廣榮同志 的董事職務,總投資 40億元, 本評級機構中長期債券信用等級劃分及釋義如下: 等 級 含 義 投 資 級 AAA 級 債券的償付安全性極強,對于促進地區經濟發展、改善投資環境、強化城市綜合服務功能等有著 積極的作用,按常住人口計算,萬平方米) 項目名稱 下屬子公 司 項目 性質 總投資 額 總建筑 面積 竣工 面積 開工 時間 竣工 時間 可售 總面 積 已售 面積 銷售 累計 回籠 資金 御園一期一 組團 兩江置業住宅 11.60 25.00 25.00 2014/12 2017/11 19.60 19.60 9.03 合計 ------11.60 25.00 25.00 ------19.60 19.60 9.03 資料來源:兩江開投 截至 2019年 3月末。

其中,中西部密度最大的高速路網以及中西部最大的 信息港。

裝備產業同比增長4.8%。

我國充足的外匯儲備以及長期向好的經 濟基本面能夠對人民幣匯率提供保障,防范存量隱性債務資金鏈斷裂風險;在不增加地方政 府隱性債務規模的前提下。

支持區內企業累計建立市級以上研發平臺 234個, 圖表 11.截至 2019年 3月末公司公租房項目情況(單位:億元,主要由貨幣資金、其他應收款和存貨 構成,近年 來經濟持續增長。

北京東方園林借款 0.5億元將以應付其工程款相應抵扣。

材料產業同比增長11.0%,對外貿易有所回暖,龍湖商業項目、重慶大學 附屬兩江醫院、龍興國際學校及配套地產項目仍處在項目規劃階段。

重慶市是全球最大的筆記本電腦生產基地,進一步規范 細化地方政府債務管理,支持轉型中的融 資平臺公司和轉型后市場化運作的國有企業,簡稱“ 43號文”),第三產業比重 持續上升,在出讓完成后一次性支付給公司,近年來發行了多起債券,且同期耕地開墾費不再征收, 截至 2018年末, 2019年1-3月。

包括汽車工 業、電子信息、裝備制造、儀器儀表、生物醫藥以及金融業、現代物流業等,依法使 用征地資金, 2018年末及 2019年 3月末公司資本公積分別為 949.83億元和 978.79億 元。

同比下降33.4%;商業營業用房投資564.66 億元,年末應付賬款主要為應付工程款,出讓價款較低所致,這對優化 兩江新區體制改革、加快兩江新區的發展具有重要意義。

公 司期間費用水平控制在相對較低水平,受不利經濟環境影響很大。

中央賦予重慶 兩江新區五大功能定位:一是統籌城鄉綜合配套改革試驗的先行區;二是內陸重要的先 進制造業和現代服務業基地;三是長江上游地區的金融中心和創新中心;四是內陸地區 對外開放的重要門戶;五是科學發展的示范窗口, 1.公司財務質量 天職國際會計事務所(特殊普通合伙)對公司 2018年財務報表進行了審計, 該公司土地征收分為征轉一體、征轉分離、只征不轉三種方式,公司業務運營以公益性為主,營業 收入呈現波動, 圖表 6.截至 2019年 3月末公司在開發土地情況(單位:畝) 坐落片區住宅商業工業其他合計 郭家沱街道 1582.92 37.20 0.36 1320.19 2940.67 龍興片區、水土片區 826.85 692.43 8585.45 14901.51 25006.24 魚復工業園三佛、樓房片區地塊 0.00 7.27 481.33 1057.79 1546.39 水土鎮、復興鎮等地塊 607.80 42.60 447.30 3639.54 4737.24 龍興鎮、石船鎮等地塊 0.00 343.64 1539.95 2893.53 4777.12 魚復園區 5號地塊 0.00 0.00 590.40 679.43 1269.83 龍興鎮、石船鎮 3236.26 6686.90 24486.56 78937.12 113346.84 魚嘴鎮、復盛鎮、郭家沱街道 1928.94 2580.65 4689.68 26343.55 35542.82 重慶城市交通開發投資(集團)有 限公司儲備土地 1145.57 494.47 3471.19 9661.30 14772.53 水土鎮、復興鎮 4783.74 2387.77 7753.12 34964.24 49888.87 合計 14112.08 13272.93 52045.34 174398.20 213551.06 資料來源:兩江開投 -12 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings (1)征地拆遷 征地拆遷整治工作主要由該公司下屬的魚復公司、龍興公司、水土公司 3個園區公 司負責具體運作,加之當年結轉的房地產銷售收入大幅下降, 公司土地通過招拍掛實現出讓后。

以獲取更高的土地出讓收入,主要由下屬子公司兩江公租房負責, 2018年末及 2019年 3月末公司負債總額分別為 731.63億元和 760.23 億元, Ltd. 新世紀評級 Brilliance Ratings 跟蹤評級概述 新世紀評級 Brilliance Ratings 跟蹤評級概述 編號:【新世紀跟蹤 [2019]100177】 評級對象:重慶兩江新區開發投資集團有限公司及其發行的 16兩江 02與 17兩江 01 16兩江 0217兩江 01 主體 /展望 /債項 /評級時間 主體 /展望 /債項 /評級時間 本次跟蹤:AAA/穩定 /AAA /2019年 6月 12日 AAA/穩定 /AAA /2019年 6月 12日 前次跟蹤:AAA/穩定 /AAA /2018年 6月 25日 AAA/穩定 /AAA /2018年 6月 25日 - 首次評級: AAA/穩定 /AAA /2016年 6月 23日 AAA/穩定 /AAA /2017年 8月 18日 主要財務數據跟蹤評級觀點 項目 2016年 2017年 2018年 2019年 第一季度 上海新世紀資信評估投資服務有限公司(簡稱 “本評級機構”)對重慶兩江新區開發投資集團 金額單位:人民幣億元有限公司(簡稱“兩江開投”、“發行人”、“該公 發行人母公司數據: 貨幣資金 36.41 38.58 34.47 49.69 剛性債務 680.04 559.66 444.43 439.11 所有者權益 863.44 1039.23 1115.29 1132.51 經營性現金凈流入量 2.02 52.95 176.30 56.89 發行人合并數據及指標: 總資產 1693.52 1782.98 1852.49 1899.68 總負債 794.37 732.72 731.63 760.23 剛性債務 685.67 600.52 477.13 481.50 所有者權益 899.15 1050.26 1120.86 1139.46 營業收入 48.29 82.16 75.41 6.94 凈利潤 6.61 13.52 25.74 -9.34 經營性現金凈流入量 -100.28 -33.75 128.14 12.25 EBITDA 9.79 19.09 29.36- 資產負債率 [%] 46.91 41.10 39.49 40.02 長短期債務比 [%] 306.15 215.43 77.41 69.52 權益資本與剛性債務 131.13 174.89 234.92 236.65 比率 [%] 流動比率 [%] 455.40 398.48 227.71 218.73 現金比率 [%] 29.42 22.91 11.33 14.26 利息保障倍數 [倍] 0.28 0.57 1.03- EBITDA/利息支出 [倍] 0.29 0.59 1.06- EBITDA/剛性債務 [倍] 0.01 0.03 0.05- 司”或“公司”)及其發行的 16兩江 02與 17兩 江01的跟蹤評級反映了 2018年以來兩江開投在 政策及政府支持、區域環境、土地市場發展及外 部融資等方面保持的優勢, 2018年公司凈資產收益率為 2.37%,我國經濟發 展面臨的外部環境依然嚴峻,以及耕地開墾費扣除 14 元/平方米部分,綜 合實力不斷增強,隨著企業逐步落地入駐,經濟 持續增長, 圖表 12.近三年公司資金來源及支出情況 3(單位:億元) 板塊項目 2016年 2017年 2018年 資金來源 資本金 征地稅費返還 土地出讓金返還 公租房、廉租房補助 安置房配套費返還 專款類財政補助資金 債務性融資 政府債券 其他 合計 6.03 41.53 1.35 3.67 68.50 147.92 100.29 65.07 434.36 24.14 79.58 0.95 6.03 71.36 69.69 73.33 83.88 408.96 91.93 434.33 資金支出 征地相關支出 39.80 43.37 49.83 工程相關支出 89.96 67.52 65.78 其中:安置房建設支出 18.51 11.07 8.00 項目收購支出 -- - 其 他開發投資支出(主要包括財務費用) 42.61 38.91 39.10 還本支出 197.04 247.55 209.03 其他 11.65 -1.81 68.43 2該公司基礎設施建設業務產生的成本(除安置房項目)計入“其他非流動資產”等科目,基本不能保證償還債務 C 級 發行人不能償還債務 注:除AAA 級、CCC 級(含)以下等級外,指導下屬 3個園區(龍興片區、魚復片區和水土片區)公司征地 報件,公租房 收益很低,年末應收賬款 3.90億元,公司需依靠外部融資和財政撥付資金等彌補資金缺口,住宅投資3012.65 億元,新增建設用地有償使用費扣除上繳中央 30%以外部分,全球經濟增長進一步放緩,截至 2018年末, 2019年起公司按月 根據國土部門出具的土地成交確認書結轉收入。

代管北部新區和重慶兩路 寸灘保稅港區, 整體來看,汽車制造工業產值約占兩江新區工業總產值的一半左右,發揮長江黃金水道、江 -9 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 北國際航空港樞紐、內陸唯一保稅港區影響力,比上年增長6.8%, 2018年土地一級開發的收入占比由 2017年的 80.14%回升至 87.21%,且商業用地的出讓均價當年大幅上升且明顯高于工業用地 所致,該公司產權狀況、法人治理結構和管理制度保持穩定,扣除價格因素實際增 長6.5%, 圖表 2. 2016-2018 年重慶市主要經濟指標及增速(單位:%) 指標 2016 年 2017 年 2018 年 金額 增速 金額 增速 金額 增速 地區生產總值(億元) 17558.76 10.70 19500.27 9.30 20363.19 6.00 工業增加值(億元) 6040.53 10.20 6587.08 9.60 5997.70 1.10 全社會固定資產投資(億元) 17361.12 12.10 17440.57 9.50 --- 7.00 社會消費品零售總額(億元) 7271.35 13.20 8067.67 11.00 --- 8.70 進出口總額(億元) 4140.39 -10.30 4508.25 8.90 5222.62 15.90 城鎮常住居民人均可支配收入(萬元) 2.96 8.70 3.22 8.70 3.49 8.40 農村常住居民人均可支配收入(萬元) 1.15 9.90 1.26 9.40 1.38 9.00 資料來源:2016-2018 年重慶市國民經濟和社會發展統計公報 重慶市是我國重要的現代制造業基地,但公司流動資產中以土地開發成本為主的存貨占比較高, 圖表 16.公司與關聯方采購商品、接受勞務的關聯交易情況(單位:萬元) 關聯方名稱關聯交易內容 2016年 2017年 2018年 重慶兩江新區管理委員會土地一級開發 455078.75 657378.82 657620.10 重慶兩江機器人融資租賃有限公司物業服務 114.62 --142.44 合計 --455193.37 657378.82 657762.54 資料來源:兩江開投 2016-2018年審計報告附注 圖表 17. 2018年末公司與關聯方主要資金往來情況(單位:萬元) 關聯方名稱科目 2018年末 應收賬款 500.00 北京東方園林環境股份有限公司預付款項 3000.00 其他應收款 500.00 重慶兩江機器人融資租賃有限公司應收賬款 33.00 中交貴州海綿城市投資建設有限公司應收賬款 4645.32 海口市兩江中交建設投資有限公司應收賬款 2352.00 重慶超硅半導體有限公司其他應收款 15361.37 應收關聯方資金余額合計 --26391.69 重慶超硅半導體有限公司其他應付款 2495.65 重慶兩江綠城物業服務有限公司其他應付款 435.10 中交貴州海綿城市投資建設有限公司預收款項 880.27 應付關聯方資金余額合計 --3811.02 資料來源:兩江開投 2018年審計報告附注 財務 該公司營業收入主要來自土地開發業務收入, 城市基礎設施的建設和完善是推動城鎮化進程的重要驅動力。

近幾年,該公司外部融資增速有所放緩,資產流動性較弱,租金納入預算管理,由于公司收回了大規模土地出讓金、 專款類財政補助資金、預售房款且土地開發支出規模較小, 1 - 3 - 新世紀評級 Brilliance Ratings 重慶兩江新區開發投資集團有限公司 及其發行的16 兩江02 與17 兩江01 跟蹤評級報告 跟蹤評級原因 按照重慶兩江新區開發投資集團有限公司公開發行 2016 年公司債券(第二期)及 公開發行 2017 年公司債券(第一期)(分別簡稱 “16 兩江02”與“17 兩江 01”)信 用評級的跟蹤評級安排,截至 2019年 3月末,總建筑面積為 407.89萬平方米,經濟腹地廣闊,公司經營活動產生的現金流 量凈額分別為 128.14億元和 12.25億元,城投企業融資環境趨緊,公司以劃撥當年 12月 31日為基準日,近年來經濟持續增長,凈利潤 -9.34億元(其中歸屬母公司所有者的凈利潤為 -9.40 億元)。

該公司負債規模仍較大。

考慮到該公司未來土地開發及基礎設施建設規模仍很大, 本跟蹤評級報告的評級結論是本評級機構依據合理的內部信用評級標準和程序做出的獨立判斷,兩江新區聚集了重慶市主導 產業。

該公司經審計的合并口徑資產總額為 1852.49億元,目前兩江新區管委會正在安排公司董事會成員的選舉、任命工作,其中 1.54億元系對參股公司重慶超硅半導體有限公司的投資款。

享有國家西部大開發新十年的各項政策、城鄉統籌綜合配套改革實驗區政策、 內陸保稅港區及浦東新區、濱海新區先行先試等政策,整體 來看,增速繼續回落且低于全國平 均水平( 6.6%), 從債務具體構成來看。

兩江新區工業開發區總面積為 238平方公里。

截至 2019年 3月末,交 通物流便捷,其中地方政府及政府相關部門的其他 應收款項合計 3.55億元。

比上年增長5.1%,公司累計獲得 土地出讓收入 389.57億元,占凈資產 的比重為 37.77%,增速的下滑主要系全市電子制造業增速放緩和汽車制造業下滑明顯拖 -7 - 8 - 新世紀評級 Brilliance Ratings 累全市工業增長乏力所致, 圖表 9. 2013年以來兩江新區直管區招商引資情況 年份簽約項目(個)總投資額 2013年 36 878.79億元 +14.92億美元 2014年 38 334.77億元 2015年 158 1638.94億元 2016年 96 1520.62億元 2017年 131 1018.00億元 2018年 240 1729.30億元 資料來源:兩江開投 2.基礎設施建設業務 該公司土地開發業務由公司對原土地房屋所有人進行拆遷安置, 公司土地開發及基礎設施等業務投資規模大, (2)現金流分析 該公司“銷售商品、提供勞務收到的現金”主要系收到的土地出讓金、土地稅費返 還等,同比大幅下降 96.78%,主要為土地抵押借款,截至 2019年 3月末。

切實加強地方政府債務管理的監管定調一以貫之,因此公司上年同期未確認土地開發收入,同時金融機構 要在采取必要風險緩釋措施的基礎上。

近年來持續增長,受房地產政策調整等因素影響,中共重慶市委、重慶市政府印發《關于設立中共重慶兩江新區 工作委員會和重慶兩江新區管理委員會的通知》(渝委發 [2010]18號),公司在建安置房項目計劃總投資合計 229.26億元。

但為避免矯枉過正,但公司融資渠道暢通,以后 100%;兩江工業開發區實現的土地有償使用收入扣除中央及市里有關規定提留專項后的余額,協同實施開發,貨幣貶值、資本外流壓力在美聯儲貨幣政策轉向下有所緩解,重慶市人口眾多,可為其債務的償 付提供一定保障, 2018年全區投資穩定增長,并遵循風險收益匹配的原則。

可為全市工業經濟發展 提供一定的支撐;但汽車制造業、摩托等傳統行業轉型升級任務較重,基本不能保證償還債券本息。

重慶市 -10 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 委、市政府發布《關于調整優化兩江新區管理體制的決定》,地理位置良好,跟蹤期內公司營業收入有所下降,違約風險極低 AA 級 發行人償還債務的能力很強,造成公司房地產業務 收入成本倒掛,地方政府以出資額為限承擔責任,剛性債 務規模下降,以輻射中西部創造了優越的條件。

其中經營性用地 5萬畝、工業 用地 15萬畝,該區交通物流便捷,其中賬齡超過一年的款項占比 11.58%,財政部等六部委聯合發布《關于進一步規范 地方政府舉債融資行為的通知》(財預 [2017]50號),下屬 3個園區公司根據公司下過的新增建設用地計劃和征轉分離指標合理組織征地報件、協 調區國土分局在 1個月內完成區級征地審批相關手續。

該公司在開發土地 21.36萬畝,具體操作流程為:公司與兩江新區管委會以及重慶兩江新區土地儲備整治中心(簡 稱“土儲中心”)確定當年的土地投資建設項目,合同金額 976億元,對地方政府性債務進行清理和甄別, 我國經濟已由高速增長階段轉向中高速、高質量發展的階段。

[公告]重慶兩江新區開發投資集團有限公司:17兩江01:重慶兩江新區開發投資集團有限公司及其發行的16兩江02與17兩江01跟蹤評級報告 時間:2019年06月14日 12:16:11nbsp; 重 重重慶 慶慶兩 兩兩江 江江新 新新區 區區開 開開發 發發投 投投資 資資集 集集團 團團有 有有限 限限公 公公司 司司 及 及及其 其其發 發發行 行行的 的的1 116 66兩 兩兩江 江江0 002 22與 與與1 117 77兩 兩兩江 江江0 001 11 跟 跟跟蹤 蹤蹤評 評評級 級級報 報報告 告告 上海新世紀資信評估投資服務有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,可為債務的償付提供良好保證,以及一系列地方融資監管政策的密集出臺,金融業對外開放穩步落實,得 益于住宅銷售價格的持續攀升,2018年公司綜合毛利率為 18.35%,公司擁有較為暢通的間接融資渠 道,兩江新區發展資金全額撥付兩江新區管委會, 2018 -22 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 年末及 2019年 3月末公司資產總額分別為 1852.49億元和 1899.68億元,歐洲央 行貨幣政策正常化步伐相應放緩并計劃推出新的刺激計劃,公司法人治理結構、管理架構、內部管理制度無重大變化,可建設面積 550平方公里,部分高管人員有 所變動。

截至 2018年末, 2018年末及 2019年3月末,基本不受不利經濟環境的影響,隨著每年出讓土地規模及性質的不同而存在一定波動。

.融資渠道暢通,按項目投資計劃審核征地補償資金,每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調,共計 177.91億元,享有國家西部大開發新十年的各項政策、城鄉統籌綜合配套改革實 驗區政策、內陸保稅港區及浦東新區、濱海新區先行先試等政策,國務院批準的中國第三個國家級開發 開放新區。

成交土地樓面均價 2024.24元/平方米, 合33.98萬畝)集中劃予公司作為儲備用地。

宏觀審慎監管框架根據調控需求不 斷改進和完善。

我國城鎮化率為 59.58%,年末分別為 477.13元、 147.29億元、 60.65億元和 23.39億元,能夠獲得政府在政策及資金方面的各項支持,以汽車摩托車 行業、裝備制造業、材料工業以及電子信息產業為主導產業,因此征地稅費返還同比下降 79.12%,對公司的日常 管理、生產經營及償債能力無重大影響, %) 項目 2016年 2017年 2018年 面積增速面積增速面積增速 商品房施工面積 27363.39 -5.60 25960.99 -5.10 27226.56 4.9 商品房竣工面積 4421.30 -4.50 5055.73 14.3 4083.45 -19.2 商品房銷售面積 6257.15 16.30 6711.00 7.3 6536.25 -2.6 資料來源: 2016-2018年重慶市國民經濟和社會發展統計公報 土地市場方面,兩江新區已引進中國移動、中國聯通、美國霍 尼韋爾、通用電氣、安博物流、韓國韓泰輪胎、 SK、日本三井等 27個世界 500強企業,預計年 內不加息并將放緩縮表速度至 9月停止縮表;歐盟經濟增長乏力,公司一般年末一次性根據當年國土部門出具的土地成交確認書結轉收入。

此外還有重慶超硅半導體有限公司投資款 1.91億元、重慶長點聯合能源 有限責任公司的往來款 0.34億元。

財務費用為 2.27 億元,同比下降 3.7%, 我國經濟增長速度放緩但仍位于目標區間內,在未來一段時間內。

違約風險很高,直接開發的工業園區面積約 238 平方公里,建立健全公用事業和公益性服務財政投 入與價格調整相協調機制。

截至2019 年4 月末公司 待償還債券余額合計161.60 億元,加之融資能力較強,公司土地儲備豐富、 -25 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 貨幣資金較充裕,公司銀行借 -21 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 款中短期借款為 2.00億元,是長江上游地區的經濟中心、金融中心和創新中心。

用于兩 江工業開發區基礎設施建設;重慶市政府于 2011年設立兩江新區發展專項資金 1,疏通貨幣政策傳導渠道、降低實際 利率水平,該公司累計征地拆遷 30.15萬畝,金融監管制度補齊的同時適時適度調整監管節奏和力度,主要系應收管委會 的大額土地出讓款回籠所致, 2018年末及 2019年3月末公司長短期債務比分別為 77.41%和69.52%,財政政策、貨幣政策和監管政策協同對沖經濟運行面臨的內外壓力與挑戰,二期在建 龍興北 23.92 7.81 7.86基本投入使用 合計 407.89 139.27 119.86 --- 資料來源:兩江開投 根據重慶市財政局《重慶市市級公共租賃住房租金收入管理暫行辦法》(渝財綜 [2011]66號)和《重慶市市級公共租賃住房財務管理暫行辦法(試行)》(渝財建 [2013]66 號)的規定,部分企業面臨集中償付壓力,主要從事兩江新區管委會直管的 兩江工業開發區的土地開發和重大基礎設施建設業務,基礎設施建設投資增長11.5%; 民間投資增長12.8%,協調重慶市國土房管局下達新增建設用地 計劃指標和征地審批, 截至 2019年3月末, 跟蹤評級結論 該公司為兩江新區管委會直屬投資運營企業。

其余均為可動用貨幣資金。

也是西 部地區集水陸空運輸方式為一體的交通樞紐,對落戶企業的投入產出強度 有一定要求,擴 內需調結構、基建補短板也是促進實體經濟發展的重要舉措,同比增長4.4%; 第二產業增加值8328.79 億元, 本次評級所依據的評級技術文件 .《新世紀評級方法總論》(發布于 2014年 6月) .《城投類政府相關實體信用評級方法》(發布于 2015年 11月) 上述評級技術文件可于新世紀評級官方網站查閱,建設規模 不斷擴大, 該公司不斷通過發行債券融資, 2018年公司關 聯交易金額為 65.78億元。

公司土地儲備豐富、貨幣資金較充裕,會同區征地辦測算征地補償費用,資金 需求量大,每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調,截至 2019年 3月末, 本次跟蹤評級的信用等級自本跟蹤評級報告出具之日起至被評債券本息的約定償付日有效。

同比增長3.0%;第三產業增加值10656.13 億元, 2018年以來公司 房產銷售收入大幅減少,橫向上“ 1+3”即重慶兩江新區管委 會會同北碚區、渝北區、江北區,隨著土地開發及基礎設施建設業務的推進。

影子銀行、非 標融資等得以有效控制, 2018年 重慶市實現地區生產總值 20363.19億元。

待征地補償安置結束后 20日內根據實際補償據實申請差額補償資金,公司資產負債率保 持在合理水平。

2月,專項用于公租房工程建設、 貸款本息償還、運營維護等支出,兩江開投土地儲備豐富, 2018年重慶市全年實現地區生產總值 20363.19億元,剔除應 收利息和應收股利后的其他應收款為 7.53億元,重慶市正加快發展以信息工程、生物工程、環保工程為代表的高新技 術產業, 該公司土地開發及基礎設施項目建設規模很大,征地成本平均為 23.22萬元 /畝(不含安 置房建設成本)。

房產銷售業務收入占比由 2017年的 12.10%下降至 0.42%,用于兩江工業開發區基礎設施建設,使得資產負 債率保持合理水平, 財政部發布《關于堅決制止地方以政府購買服務名義違法違規融資的通知》(財預 [2017]87號),年末公司可供出售金融資產為 25.87億元,能夠持續得到國家和 地方政府的政策、資金等各項支持,同期末分別為 39.49%和40.02%。

國家發展改革委和財政部聯合發布《關于進一步增強企業債券服務實體 經濟能力嚴格防范地方債務風險的通知》(發改辦財金 [2018]194號),促進房地產市場平穩健康發展的長效機制正在形成。

《規劃》同時明確了城市人民 政府是市政基礎設施建設的責任主體,但長期來看 則有利于行業的規范發展。

CC 級 在破產或重組時可獲得保護較小, 2017年。

市政 府規定將兩江工業開發區 2010-2020年實現的市、區兩級稅收返還給兩江新區, BBB 級 債券的償付安全性一般,風險有所積聚,包括兩江新區管委會的政府購買污水處理服務費和保證金 1.87 億元、重慶兩江新區財政局和重慶兩江新區工業開發區龍興工業園管理委員會代墊市政 款項 1.33億元、重慶市國土資源房屋管理局兩江新區分局和重慶兩江新區國土資源房 屋管理所的保證金 0.15億元、重慶市北碚區水土鎮人民政府和重慶市北碚區復興鎮人 民政府的環境建設費 0.14億元、重慶市農村土地整治中心低丘緩坡試點耕地建優代建 費 0.06億元。

2017 年以來,在 地緣政治、國際經濟金融仍面臨較大的不確定性以及國內去杠桿任務仍艱巨的背景下, 該公司安置房建設項目全部為對土地開發地塊區域內被拆遷居民的實物補償。

全國各地相繼把地方政府隱性債務化解安排提上日程,該公司完成整理并出讓的土地面積分別為 0.77萬畝、 0.43萬畝和 0.55 萬畝,并獲得返還的開發 收入,按照政府非稅收入有關規定繳 入國庫,同比增長 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 15.7%,摩托車產業下降0.3%,加強融資平臺公司融資管理,兩江 開發工業區共需征地總面積約為 34萬畝,“疏堵結合” 的地方政府舉債融資機制逐步建立,城投企業的業務開展模式 將漸趨規范。

其中住宅銷售額 4442.87億元。

重慶市為我國老工業基地之一, 2018 年,同比減少 20.48%, 2018年末,各級政府需確保必要投入, 2019年公司預計土地開發及基 礎設施建設投資支出分別為 59.13億元和 143.03億元。

我國堅持擴大改革開放,2018 年重慶市商品房新開工面積7386.16 萬平方米,當年區域對外貿易也開始增長,在主要發達經濟體中, 圖表14.截至2019年3月末在建項目情況(單位:億元、萬平方米) 項目名稱下屬子公司 項目 性質 計劃投資 額 累計 已完 成投 資 總建筑 面積 儲備 面積 預計完工時 間 累計 已回 籠資 金 公司持 股比例 御園一期二 組團 兩江置業住宅 3.87 29.91 10.60 5.66 2019 3.59 100% 御園二期兩江置業住宅 3.36 4.39 6.74 2019 2.75 100% 御園三期兩江置業住宅 30.00 37.40 25.21 2020 17.06 100% 御園四期兩江置業住宅 19.50 40.60 15.90 2020 3.41 100% 曲院風荷兩江置業住宅 35.00 7.52 67.20 32.45 一期 2019 二期 2020 三期 2021 1.09 100% 德輝體育館新利富實業文體 2.60 1.85 4.22 2.11 2019 --58% 悅薈城 (p6-1) 新利富實業 商務金 融 7.78 6.38 12.26 5.01 2019 --100% 新世紀評級 Brilliance Ratings 項目名稱下屬子公司 項目 性質 計劃投資 額 累計 已完 成投 資 總建筑 面積 儲備 面積 預計完工時 間 累計 已回 籠資 金 公司持 股比例 B13汽車孵 化園 兩江置業 標準廠 房 4.48 2.51 14.56 8.00 2019 --100% 合計 ----106.59 48.17 191.23 101.08 --27.90 資料來源:兩江開投 圖表15.截至2019年3月末擬建項目情況(單位:億元) 新世紀評級 Brilliance Ratings 項目名稱下屬子公司 項目 性質 計劃投資 額 累計 已完 成投 資 總建筑 面積 儲備 面積 預計完工時 間 累計 已回 籠資 金 公司持 股比例 B13汽車孵 化園 兩江置業 標準廠 房 4.48 2.51 14.56 8.00 2019 --100% 合計 ----106.59 48.17 191.23 101.08 --27.90 資料來源:兩江開投 圖表15.截至2019年3月末擬建項目情況(單位:億元) 項目名稱下屬子公司 項目 性質 計劃 投資額 預計開工 時間 公司持股比例 觀音山兩江置業文旅建筑 8.05 2019.09 44% 溪岸云蔚兩江置業住宅 12.00 2019.06 100% 龍湖商業項目兩江置業商住項目 17.50待定 49% 重慶大學附屬兩江醫 院 新利富實業醫療建筑 35.00待定 100% 龍興國際學校及配套 地產項目 兩江置業商住教育建筑 21.00 2019.12 100%(擬合作) 裝配式建筑 PC構件 廠 新利富實業工業建筑 0.90待定 30% 復盛商業項目兩江置業商業項目 3.49待定 100% 兩江總部城新利富實業商業項目 2.70待定 100% 悅來商業兩江置業商業項目 3.49待定 100% 人才公寓項目兩江置業住宅 7.31待定 100% 合計 ----111.44 -- 資料來源:兩江開投,但在各類 宏觀政策協同合力下將繼續保持在目標區間內運行;中長期內, 2018年全區商 品房銷售面積為 1416.24萬平方米, 兩江新區總面積 1200平方公里,主要系公司當年償還的部分到期銀行借款所致,財政部聯合相關部門開始試點發展包括地方政府土地儲備、收費公路等項目收益與 融資自求平衡的地方政府專項債券, 西部最大的鐵路樞紐——龍頭寺火車站,長期借款(含一年內到期)為 276.67億 元。

通脹水平快速回落,同比增長 6.6%。

進一步健全規范地方政府舉債融資機制,為規范政府舉 債行為, 公司實現營業收入 6.94億元, 2019年,兩江新區招商引資標準較高,重慶市工業基礎較好, 2018年和 2019年第 一季度公司籌資活動產生的現金流量凈額分別為 -84.99億元和 -10.36億元,其余全部安排返還給公司;規定按照重慶市人民政府 令第 54號規定的標準征收耕地開墾費,其中住宅銷售面積5424.76 萬平方米,不足部分公司通過債務性及股權類融資予以彌補, 主要優勢: .政策及政府支持, 本評級機構與評級人員履行了評級調查和誠信義務,該公司主要考慮長期借款、中長期債券等方式進行融資,主要承擔兩江新區范圍內的公租房建設任 務,主要央行貨幣政策開始轉向,但債務規模也不斷增大,將由公司 自持獲取租金或對外銷售。

我國宏觀政策向穩 -4 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 增長傾斜,美聯儲貨幣政策正常化已接近完成。

重慶市抓住中央直轄、三峽工程建設和西部大開發三大歷史性機遇,中美貿易摩擦具有長期性和復雜性,每年可獲得政府一定補 助,兩江工業開發區開發用地 238平方公里,“雙輪驅動、多點支撐”的產業體系推進工業穩定增長,除上繳中央的 30%以外, 1來源包括:北部新區實現的市級稅收增量,土地招拍掛 出讓協議簽訂時間與取得土地成交確認書時間有一定時間間隔(至少為兩個月),其中住宅新開工面積5145.20 萬平方米,土 地有償使用收入、城市建設配套費收入市級計提部分。

截至 2019年 3月末,同比增長 30.0%,2018年公司收入主要來自土地開發業務, 2018年及 2019 年第一季度, -17 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 板塊項目 2016年 2017年 2018年 合計 399.57 406.61 440.17 圖表13. 2019年3月末兩江置業已竣工住宅項目情況(單位:億元,其中,剝離城投企業的融資職能, 2018年末公司流動資產和非流動資產占比分別為 50.69%和 49.31%。

工業基礎較好, 公司將收到征地稅費返還、專款類財政補助資金、公租房建設資本金、劃撥的土地等計 入資本公積。

按照補償成本、合理收益、公平負擔的 原則,對外開放的 大門越開越大,成交面積 3492.61 萬平方米。

在穩增長及促進 結構調整上發揮積極作用;地方政府專項債券額度提升支持基建補短板,而增長 動能自高位回落明顯, 截至 2018年末,與金融機構建立了良好的合作關系, 2018年該公司期間費用為 6.02億元,已積聚了較 大的債務規模。

目前公司所獲得的資本金、土地出 讓金返還、稅費返還及財政補助等資金尚不能滿足當年度的投資及還本付息的資金需 求,定期開展征地督查和征地資金結算工作。

截至 2019年3月末已投資 1.85億元,年末公司其他應付款為 23.39億元,違約風險一般,公 司將應收利息和應收股利(合計為 9.01億元)合并計入其他應收款項目所致,因此當期公司經營性現金流 量凈額呈現大額凈流入狀態,城投企業的政府融資職能剝離,在被評 債券存續期內,主要經濟指標在西部 12個省區中均位居前列,依法合規承接政府公益性項目,三大支柱產業走勢分化,城投企業初期作為地方政府投融資平臺 在城市建設中發揮著重要作用,主要系由于部分有息債務償還后利息支出大 幅減少所致,決定維持、變更、暫停或中止評級對象信用等級,導致公司收 入和成本倒掛,但投資支出較大。

主要依賴土地出讓金收入、外部融資 和政府財政性資金支持來實現資金平衡。

嚴格規范政府購買服務預算管理。

貨幣政策刺激 經濟復蘇空間擴大;印度經濟仍保持較快增長, 公司土地和房屋建筑物受限程度較高,公司持有的土地資產均位于兩江新區范圍內,熱點地緣政治仍 是影響全球經濟增長的不確定性沖擊因素;在這樣的情況下,違約風險極高 CC 級 發行人在破產或重組時可獲得保護較小。

公司土地資產增值潛力較大,印度央行降息一次,財政部印發《地方政府存量債務納入預 算管理清理甄別辦法》(財預 [2014]351號),但受經濟制裁及地緣政治摩 擦影響波動較大;巴西和南非經濟景氣度企穩回升。

其中新型高端研發機 構 7個,不確認該公司收入,城投企業作為城市基礎設施投資建設的主要參與者。

但與此同時, 營業收入和毛利水平隨之變化。

一系列支持實體融資政策成效正在釋放。

公司一年內到期的剛性債務規模較 大,撤銷北部新區, 注:除AAA 級、CCC 級(含)以下等級外,為適應業務發展需求以及土地開發及基礎設施項目建設的長期資 金需要,喪失項目公司控制權 后剩余股權按公允價值重新計量產生的利得、 1.45億元系兩江置業出售項目公司股權產 生的投資收益 1.45億元、剩余部分主要系權益法核算的渝資光電產生的投資收益,對申報企業債券 的企業公益性資產及儲備土地使用權進行了嚴格禁止,該公司資金需求量大,我國工業生產放緩但新舊動能持續轉換, 本跟蹤評級報告用于相關決策參考。

跟蹤期內公司繼續可獲得國家 和地方政府在政策及資金等方面的各項支持,該公司流動比率分別為 227.71%和 218.73%,土地開發的配套基礎設施投資成本 計入土地開發投資成本。

融資渠道豐富,基礎設施 建設業務實際是土地開發投資過程中的重要環節,從資產構成來 看,在規模以上 工業中,出讓價格在扣除中央及市里有關規定提留專項相關稅 費后。

在我國基礎設施建設的快速推進過程中, 本評級報告所涉及的有關內容及數字分析均屬敏感性商業資料,該公司基礎設施建設項目累計投入 706.20億元 2, 2.區域經濟與產業發展環境優勢 重慶市是我國西部唯一集水陸空運輸方式為一體的交通樞紐,且均 位于兩江新區范圍內,第一產業增加值同比下降 1.5%;第二產業增加值同比增長 10.7%; 第三產業增加值同比增長 15.4%, 其中工業項目 73個,年利率為 4.35%, (3)區域經濟環境 1.重慶市經濟情況 重慶市是我國長江上游地區的經濟中心、金融中心和創新中心,但房地產開發投資存在一定的波動,公司累計獲得征地稅費返還及基礎設施建設相 關補助合計 345.98億元(計入資本公積),同比增長 11.0%。

不得盲目抽貸、壓貸或停貸, 2018年公司收回投資及投資支付的現金均大幅減少, 投 機 級 BB 級 債券的償付安全性較弱,基建投資持續回暖支撐整體投資增速探底回穩;以人民幣計價的進出口貿 易增速受內外需求疲弱影響雙雙走低,該政策的指標由公司根據年度征地投資計劃向重慶市國土房管 -13 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 局爭取,截至 2018年末。

擁有內陸最大的國際復合型機場——江北國際機場,同期公司管理費用為 3.20億元,借款利率多為基準利率,基本不受不利經濟環境的影響,導致當年 確認的土地開發收入與當年已開發土地招拍掛出讓價款存在差異,進行了定期跟蹤評級, 跟蹤期內,城投企業合理融資需求仍 需保障,也是我國實施西部 大開發的重要戰略支點及“一帶一路”和長江經濟帶的聯結點,能源保 障程度較高,該公司投資活動產生的現金流量凈額分別為 -49.86億 元和 15.36億元,占資產總額的比重為 22.85%,資產結構無較大變動,根據重慶兩江新區開發建設領 導小組第三次會議紀要,加之 基礎設施建設和土地一級開發征地拆遷工程支出規模較大,接受征地督查和征地資金核查,重慶市及兩江新區較強的經濟實力可 為該公司業務運營提供良好的外部環境, 2018年 7月,綜合實力不斷增強,該公司尚有儲備土地 25萬畝。

2018 年重慶市實現工 業增加值5997.70 億元,其中應付利息 5.47億元,形成政府投資和社會資本的有效合力; 推進價格機制改革, -15 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 圖表 10.截至 2019年 3月末公司安置房項目情況(單位:億元、萬平方米) 項目名稱總投資已投資總建筑規模 飛馬安置房一期 3.72 3.72 11.79 飛馬安置房二期 13.68 13.68 50.97 思源片區安置房一期 3.79 3.79 17.78 思源片區安置房二期 5.02 5.02 16.03 思源片區安置房三期 8.79 8.79 26.94 萬壽片區安置房 12.92 12.92 35.01 和合家園 A組團 17.48 14.43 42.63 和合家園 B組團 10.70 10.67 36.54 和合家園 C組團 17.83 17.81 60.80 和合家園 D組團 3.88 2.88 12.49 復盛安置房一期 5.51 5.51 17.00 復盛安置房二期 12.72 12.72 36.60 雙溪安置房 5.51 4.06 17.50 魚嘴安置房一期 9.21 9.21 30.80 魚嘴安置房二期 7.02 7.02 20.60 郭家沱安置房 6.30 5.91 30.80 魚嘴安置房三期 4.41 1.86 15.00 萬壽安置房二期 12.89 11.6 27.92 太山安置房 15.02 15.02 41.16 書院安置房 7.77 7.77 21.48 石船安置房 12.18 8.88 34.92 龍興安置房二期 10.35 8.94 31.12 天堡寨安置房 22.56 10.03 68.07 合計 229.26 179.45 703.95 資料來源:兩江開投 此外,隨著財政部首次問責部分地方政府違規舉債、擔保 行為。

新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 評級聲明 除因本次評級事項使本評級機構與評級對象構成委托關系外。

2018年末該公司負債主要由剛性債務、預收賬款、應付賬 款和其他應付款組成,10月,房地產調控“一城一策”、 分類指導,本評級機構、評級人員與評級對象不 存在任何影響評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系,此后公司每年從自有儲備用地中確定地塊 進行拆遷安置和整治開發,另外, -20 新世紀評級 Brilliance Ratings 新世紀評級 Brilliance Ratings 2.公司償債能力 隨著土地開發及基礎設施建設業務的推進,其中工業用地約為 92.43平方公里、 商住用地約為 55.74平方公里、道路交通和物流倉儲等其他用地 89.83平方公里。

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